广东鸿图作为粤科金融集团下属的唯一上市公司平台,未来的资本运作值得期待。预计公司在未来将显著受益于广东省国企改革相关政策,如果在公司在管理层激励方面有所突破,将增添企业中长期的发展动力。
粤科金融集团具备丰富的产业资源,能够给上市公司的发展给予众多支持。粤科金融集团成立于2000 年9 月,是广东省政府为优化国有资产配置,完善全省经济整体战略规划而组建的高科技融资平台,全省首家专业投资科技型中小企业的创投公司。其官网显示,粤科集团力争通过3-5 年左右时间,实现注册资本100 亿元、管理资产规模超1000 亿元,打造成为治理结构优化、产业布局合理、管理模式科学、企业文化先进、核心竞争力突出的大型科技金融集团。
2014 年9 月,粤科金融集团以均价20.84 元/股在二级市场增持公司1.77%股份,从而取得了大股东地位。广东鸿图作为地方国企,经营思路领先于行业,管理高效,经营风格扎实稳健,业务符合产业未来发展趋势。此次增持表明了广东省国资支持公司做大做强的决心。广东鸿图目前市值不到60 亿,相对于整个集团的体量来说偏小,仍有很大成长空间。
2015 年3 月13 日,公司公告对经营范围进行修改,新增投资及投资管理条目,可以期待公司在业务上有新突破。而后在2015 年5 月16 日,粤科集团承诺全额认购配股,彰显对公司的支持力度。此次配股拟融资不超过5.5 亿,其中2 亿投资武汉工厂,其余补充流动资金。2015 年一季报显示,公司扣除存货后有9.6 亿流动资产,加上此次配股增加超过3 亿资金,将为公司的长远发展提供持续动力,也为公司未来的资本运作提供了充分保障。
2. 南通、武汉工厂陆续投产放量确保主营稳健增长,汽车铝结构件取得突破将优化公司产品结构。
公司是全国精密铝合金压铸件龙头企业,主营汽车类、通讯设备类等精密铝合金压铸件。整车企业对零部件供应商的产品质量、批量稳定供货能力等各方面都有着较高要求,整车厂对零部件厂商的资质认证和批量订单意味着两者长期稳定的合作关系。
公司一季度利润同比下滑,主要原因是受4G 通信基站建设放缓导致相应铝铸件减少的影响,并且南通工厂的建设需要一定时间才能够进入正常生产状态。我们判断公司未来的业绩将呈现逐季改善的特征,预计南通工厂今年能够实现6 亿左右的收入,武汉工厂年底能够小规模试生产。
南通、武汉基地是公司未来成长的双动力。公司在华南、华东、华中都已做好战略布局,目前公司本部的产能在5 万吨左右。在将来南通、武汉基地全部达产后,总产能将会达到11 万吨左右,公司预计最终可以实现40 亿以上的销售收入。
依靠工厂效率和产品质量两方面的提升,公司净利润率仍有进一步上升空间。我们认为随着规模效应以及结构件的放量,公司未来的净利润率将会提升至8%左右。一般来说结构件的毛利率是普通件的两倍,普通铝铸造件售价在4-5 万元/吨,而结构件售价能够达到8万元/吨。
随着整车厂采用全铝车身、车架的趋势加速,铸造铝合金件的使用量也会大幅增加。铝结构件主要用于车身车架的连接部位,对于加工工艺有较高要求,技术壁垒高,预计未来十年铝结构件将会迎来爆发式增长。同时公司将持续受益于发达国家铝压铸产能向国内转移的趋势。
3. 预计公司15-17 年营业收入为22.5/26.5/31 亿元,净利润为1.47/2.02/2.74 亿元,对应EPS 分别为0.77/1.05/1.43 元,给予公司16 年40 倍PE,对应目标价42 元,“强烈推荐”评级。
风险提示：
1. 南通、武汉工厂达产低于预期。
2. 粤科金融集团对上市公司的支持低于预期。
