国内外库存持续下降
LME铝库存在过去几年连续走高，超过540万吨，今年以来持续下降，目前大概在480万吨左右，从高位下降幅度约11%。国内交易所库存约33万吨，4月份以来也处于下降趋势，较高点下降约18%。此外，无锡、南海、杭州等地库存合计来看，国内电解铝的显性库存持续下降，目前大概在65万吨左右。
氧化铝价格持续上涨
氧化铝价格持续上涨，推升了铝企成本。近期国内氧化铝价格持续走高，普遍涨幅在20-40元/吨。氧化铝涨价受各种原因影响，我们认为印尼铝土矿禁运是一个非常重要的因素，逻辑详细分析见我们7月22日的铝行业报告：《关注电解铝价格阶段性上涨的投资机会》。印尼禁止原料出口目前来看并未松动，原料库存下降后，成本推动型涨价将持续。
电解铝行业盈利刚摆脱亏损，复产有不确定性
目前国内电解铝现货价格在14800元/吨左右，这个价格水平刚达到行业的平均完全成本。复产增加供应对价格形成向下压力，但是以下三方面原因可能影响复产进度：1）复产需要大量重启资金，而铝厂资金紧张，地方政府财政同样不太理想，重启资金可能无法一步到位；2）地方政府答应电价补贴，但补贴需要电网让利，与电网的谈判也存在一定困难；3）不少铝厂补贴后仍然亏损，复产积极性不高。
看好原料能源保障铝企及技术壁垒高的铝加工维持前期判断：短期由于原料供应问题、国内外库存回落、价格低位、中国复产慢于预期等因素，铝价有阶段性上涨动力。我们看好拥有低成本能源优势、铝土及氧化铝保障的电解铝企；下游铝应用领域十分广泛，加工种类繁多，我们看好：依靠技术、设备优势，生产高附加值产品，产品质量可以达到出口标准，高单位毛利的企业。建议关注：焦作万方、云铝股份、中国铝业、南山铝业、利源精制、中孚实业等。
