LED板块2014年迎来开门红，从1月1日至22日，LED板块指数累计上涨达16.3%。刺激LED板块走强的动力，主要在于LED照明领域出货数据的异动，一反行业四季度的淡季特征，去年四季度LED照明产品的出货数据大幅高于业内预期。
照明作为LED最大的蓝海，上下游一直在等待合适的爆发契机。由于下游的数据持续向好，业内普遍认为，低价时代来临，LED照明市场的爆发期已经到来，而渠道的新一轮厮杀或也箭在弦上。
低价时代来临
出货逆周期放量，价格与白炽灯越走越近，各大研究机构纷纷对LED照明给出高成长预期，预计中国2014年LED照明产品将同比增长超过80%。
作为LED最大也是之前最大的短板，照明领域在2014年终于媳妇熬成婆。2013第三季度，我国LED行业上游产能开始向大企业转移，以三安光电为例，部分中小企业因价格战拖累举白旗，将生产资料转移到三安光电，随后行业的价格战开始趋缓，整个产业的生态开始好转，处于万事俱备只欠东风的阶段。
照明作为LED产业最后也是最大的一块增量，从2009年起市场一直给予高度关注。但是，其爆发的时间点却一直无法令人满意，究其原因，一是海外市场的助推动力不足，二也与其价格不够亲民大有关联。
当前，北美"禁白"运动启动，产品价格迅速走低，LED灯下游推广的壁垒正在消除。LEDinside分析师王飞认为，观察大陆近期LED灯泡零售价格不难发现，市场销售的LED球泡灯种类激增，每美元流明数分布趋于收敛，价值中枢下移，LED照明低价时代已经来临。
渠道战争2.0
王飞向中国证券报记者表示，2014年LED照明市场最重要的趋势是，照明产业由品牌规模经济的竞争，转向制造的规模经济加上品牌的规模经济的竞争，这使得LED照明时代的产业集中度会比传统照明高。当然，这从另一个维度来看，一直是渠道为王的LED照明，在2014的厮杀将更加猛烈。
行业模式上，飞利浦、佛山照明等国内外知名的传统大厂，先发优势明显，多选择在原有的经销商、卖场等渠道推广LED产品；雷士、阳光、欧普、三雄等近十年发展起来的本土照明厂商，在与经销商加强合作的同时，也加大了专卖店的投入力度，以提高渠道覆盖率和品牌知名度；长方、鸿利等从LED封装延伸至下游应用的厂商，由于LED应用产品占其收入比重相对较低，同时出于控制费用的考虑，对自有渠道的投入相对保守，多以经销商模式为主。
另一个不可忽视的新兴渠道是电商。数据显示，在天猫平台，今年"双十一"期间，欧普照明、奥朵、洲明翰源等照明品牌的产品销售额均突破千万大关，其中，欧普照明更以天猫官方旗舰店单店销量5700万元傲居榜首，名列建材类目第一名。2013年在淘宝商城新成立的洲明翰源品牌，在"双十一"开始第一个小时内的产品销售额即突破300万元。
招商证券研报认为，LED照明在电商渠道的销售具有大爆发潜力。2012年，淘宝、京东等平台上LED照明产品的销售总额约为30亿元，仅占LED照明市场的7%。而预计到2015年这一比例有望达到20%以上。
"新的渠道将成为一些后发厂商的着力点。"一位业内人士介绍，部分LED下游厂商已经在考虑收购部分电商品牌，以谋求渠道的扩张。
三安光电:行业景气持续，led业务稳定成长
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2013-11-01
事件:公司10 月30 日发布2013 年三季度报，2013 年前三季度营业收入为26.32 亿，同比增长11.86%；营业利润6.03 亿，归属于上市公司股东净利润7.6 亿，同比增加14.07%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.49 亿元，同比上升59.95%。前三季度EPS=0.53 元，第3 季度EPS=0.2062 元。
点评:
主要季度财务指标:公司前三季度归属于上市公司股东净利润增长14.07%，主要系公司主营业务净利润大幅增长、非经常性损益项目金额大幅减少所致。3 季度营收9.57 亿，同比减少2.48%，环比减少8.37%；3季度归属于上市公司净利润2.98 亿元，同比增加48.42%，环比减少1.69%。
3 季度毛利率34.86%，同比增加16.07 个百分点，季度环比下降0.17 个百分点。3 季度公司三项费用率13.87%，同比上升3.83 个百分点，环比上升2.55 个百分点。存货周转天数182 天，较2 季度的155 天上升27 天。
3 季度收入环比小幅下滑，毛利率基本持平:公司3 季度收入9.6 亿，环比有所减少，我们判断主要是由于公司太阳能业务收入减少所致，我们判断公司3 季度LED 芯片业务环比持续成长，收入占比70%以上，主要受益于照明市场下游需求旺盛，这在一些中下游LED 厂商3 季报中已得到体现。3 季度从行业情况了解来看，芯片价格虽有小幅下降，但公司产能利用率仍处高位，且产品结构不断优化，公司芯片毛利率应基本保持稳定。目前公司拥有的144 台MOCVD 设备中，超130 台已处于满产状态，还有部分设备在进行技术改造和从事研发。同时，产能利用率提升也对LED 芯片业务毛利率产生积极影响，我们预计全年公司LED 芯片毛利率达到23%左右的水平，较2012 年整体水平有明显提升。
财务费用率有所上升:公司前三季度销售费用率基本持平，管理费用率由6.5%上升至7.8%，上升1.3 个百分点，财务费用率由2.1%上升5%，对整体费用率影响较大。财务费用率的上升，主要是公司报告期内借款利息停止资本化所致，公司3 季报短期借款15 亿，较去年同期7.5 亿同比上升100%。
合纵连横持续，行业地位进一步加强:报告期内，公司进行大手笔的资本运作，一方面开启外延式扩张步伐，拟使用自筹资金不超过23.52 亿新台币(约5.06 亿人民币)认购台湾璨圆光电私募股票，完成后将拥有其19.9%股份，成为其第一大股东；以自有资金2200 万美元收购美国Luminus100%股权；另一方面启动芜湖二期非公开发行，拟募集不超过33 亿元资金，增添内生式发展动力。同时，公司积极与产业链下游企业展开合资合作，公司与深圳珈伟光伏照明股份合资成立LED 应用企业，与深圳兆驰股份签署采购总金额达5 亿元的芯片采购框架协议。与阳光照明成立合资子公司，公司已经在产能扩张、海外市场开拓、核心专利授权网络布局、下游出海口确认等方面进行战略布局，初具国际大厂气象，未来必将成为全球LED 产业分工中的重要参与者。
盈利预测及投资评级:公司作为国内LED 行业龙头，在资本投资、研发能力、技术水平、客户资源上的优势将构筑其护城河，公司已进入国内电视背光、室内外照明等主流产品应用领域供应链，受益于LED 背光国产化率提升、LED 照明需求爆发的大趋势。我们给予公司2013-2015 年每股收益0.76、0.96和1.20 元的盈利预测，维持公司"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险；公司外延式扩张因海外政策法规限制受阻带来的风险；人力资源成本上升带来的风险等。
