销量预测
预测2014年乘用车、中重卡、轻微卡、大中客、轻客销量增速14%、12%、7%、5%、10%,行业合计销量增速13%,略低于2013年。预测的上行风险大于下行风险。
三个核心结论
汽车行业新一轮增长的中枢可能正在形成,且行业运营稳健、财务和技术健康,持续几年的估值压缩过程很可能已经结束,进入估值缓慢提升过程(由投资者对新增长中枢逐渐形成的确认及股价提升累积效应驱动)。
过去几年SUV、涡轮增压等新市场、新技术驱动的结构分化过程进入尾声,新能源汽车技术未到临界点,2、3年内其驱动汽车股出现新的重大结构分化的可能性低。
管理能力/机制优势(民营企业)驱动的结构分化可能因国企改革面临拐点,如国企市场化改革有效推进、取得实质进展,中期内对汽车国企将带来业绩和估值的双重提升效应,从而驱动重大超额收益。
看好汽车股2014绝对、相对收益,把握两条投资主线
基于对汽车行业整体进入估值提升过程前景的判断,我们看好汽车股2014年的绝对和相对收益表现,建议“增持/超配”汽车股。基于我们行业结构性因素的分析,我们建议投资者从两个维度挑选个股以获得相对收益:
拥抱中速增长:随行业新增长中枢形成、结构收敛,部分低增长公司将逐渐回归中速甚至中高速增长,这在中期内将推动估值的提升和 股价超额收益表现。
布局国企改革:对于目前已经或潜在具备细分市场核心竞争力的国有汽车上市公司,市场化改革能显著提升其激励水平、管理能效,中期内提供超额收益可能性大。
