事件:
2013年7月15日,与无锡欣豪投资有限公司(以下简称“欣豪投资”)于2013年7月12日签署了《资产交易协议》,公司以现金3,267万元受让欣豪投资位于无锡新区新锦路102号的全部房产和土地,以满足精密模具分公司经营等的需要。此前公司发布公告设立精密模具分公司,主要负责公司精密模具的研发和制造;建设公司精密模具研发与制造中心,总投资4,925.47万元,其中使用超募资金4,000万元。
主要观点:
1、投资精密模具中心,提升产品研发能力
公司此前发布公告设立精密模具分公司,本次交易公司将获得实物资产以满足精密模具分公司的经营需求。公司建设精密模具研发与制造中心,主要目的是开展汽车用热交换平行流铝合金管生产线以及其他挤压生产线用精密模具的研发与制造,以提升公司中高端铝挤压材产品的研发能力。公司在国内汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统和制动系统铝挤压材市场上占据绝对优势,竞争对手主要为跨国公司在华企业。通过投资精密模具研发中心,公司技术研发能力将大幅提升,未来中高端铝合金产品的比例将进一步提升。
2、公司产能进入密集投放期,带动业绩增长
我们认为2013年是公司产能投放期,预计子公司亚通科技2013年产能为4万吨,2014年将实现完全达产5万吨。公司募投项目“高性能无缝铝合金复合管”也将逐步投产,并在今年释放部分产能。为了支撑公司中长期发展,公司拟使用超募资金,投资12亿元在无锡新区扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目。该项目预计于2015年试生产,2016年产能到达5.5万吨。我们认为2013年是公司产能密集投放期,预计公司总产能将提升至9.3万吨,随着下游汽车等行业需求的逐步复苏,产能提升将带动公司业绩显著增长。
3、汽车轻量化先锋,市场空间巨大
欧美等汽车工业发达国家,铝合金材料已经成为汽车轻量化的主要材料。据Duckerworldwide预测,到2015年,欧洲主要国家平均每辆汽车铝使用量将增长至180kg,铝材料占整部汽车的重量也将由目前的9%提高到12%。中国汽车铝合金使用比例较低,2012年中国平均每年汽车铝使用量为99kg,低于全球平均112kg的使用量,比欧洲、北美发达国家汽车用铝量差距则更大。另一方面,国内汽车工业在经过了高速发展期之后,汽车产量将进入稳步增长阶段,预计国内汽车产量的增长率将稳定在5%左右,公司作为汽车轻量化行业龙头企业,业绩增长仍具备市场空间。
另外,公司在保持原有汽车用轻量化高性能精密铝挤压材的产能同时,积极开拓轨道交通、航空航天、海水淡化以及高效空冷用铝材等高端铝材产品市场,提升公司在高速轨道列车、航空航天、电站空冷机组、海水淡化机组等轻量化铝合金市场的竞争力。
结论:
公司作为国内汽车轻量化铝型材行业龙头企业,在提升汽车轻量化高性能精密铝挤压材产能的同时,积极布局轨道交通、航空航天等其他高端铝材市场,未来成长空间巨大。2013年公司募投项目将进入密集投产期,总产能将扩张至9.3万吨,产能的提升将带动公司业绩增长。预计公司2013~2015年EPS分别为:0.35、0.42、0.51元,对应的动态PE分别为21、17、14倍,维持公司“推荐”投资评级。
