工银国际

 

　　力劲科技(2.06,0.00,0.00%,经济通实时行情)(558.HK)是中国顶尖的压铸机、注塑机及电脑数控机床生产商。公司持续投资于研发、销售网络和产能，已建立丰富的客户基础，知名客户包括通用汽车和比亚迪(64.5,0.25,0.39%,经济通实时行情)。随着全球经济复苏，之前被压抑的订单将于未来一年释放，令公司的盈利增长势头较同业更好。我们定立力劲目标价2.36港元，相当于22.8倍2011年度预计市盈率或0.8倍市盈率对盈利增长率。建议“买入”。

 

　　市场领导地位。力劲指公司是全球最大的压铸机生产商。根据中国机械工程学会铸造学会的资料，力劲2007年生产的压铸机占全国总销售约50%。

 

　　知名客户印证强大的研发能力。力劲近年取得通用汽车和比亚迪的百万元订单，证明公司有超卓的产品质素和研发能力。

 

　　客户和供应商基础多样化。过去几年，力劲建立了多样化的客户和供应商基础。力劲5大客户和供应商现占集团总销售额和采购额不足30%。

 

　　扩产迎来强大需求。由于大型压铸机的产量未能满足市场需求，力劲计划兴建新厂房(毗连现有深圳厂房)生产大型压铸机和注塑机。

 

　　电脑数控机床将成为新增长动力。力劲的电脑数控机床广受市场欢迎，2010年度上半年销售同比增长30%，当时全球经济仍受大量不明朗因素和悲观情绪影响。力劲拥有强大的研发能力，计划在未来几年推出多个系列的新产品。我们对电脑数控机床业务的前景表示乐观，预期这业务将成为力劲的新增长动力。

 

　　估值不昂贵。虽然力劲现估值较同业震雄(57.HK)和海天国际(4.29,-0.03,-0.69%,经济通实时行情)(1882.HK)呈溢价，但我们相信以力劲超强的盈利前景来看现估值仍不算昂贵。同时，我们也预期市场将对这两股进行重估。预料力劲2011年度每股盈利将急升1,909.1%，2012年度将增长28.6%，值得以较高倍数估值。我们估计力劲的每股合理值为2.36港元，相当于22.8倍2011年度预计市盈率或0.8倍市盈率对盈利增长率。

 

　　主要风险包括(1)劳工成本上升，(2)原料价格波动，(3)加息，以及(4)全球经济未能持续复苏。