连日来，沪深股市一直表现欠佳，“4?4减税缺口”正被慢慢“吞噬”。投资者担心，缺口回补后若不能产生有效反弹，大盘会不会再度退守到3000点附近？

       “4?4减税行情”未能快速带动上证指数向4000点发起冲刺，是一个并不意外的结果。股指的掉头向下，也不是受到汶川大地震突发的拖累。就目前的股市而言，旧的问题没有得到解决，新的烦恼不断产生，投资者信心的增强具有相当难度。

       6月3日，美联储主席伯南克出人意料地力挺美元，使市场目光聚焦于美元贬值会不会划上句号。伯南克的讲话受到关注，是因为美联储极少对美元发表评论，外汇政策的发言权在美国财政部。有市场人士称，这暗示了华盛顿对通胀和美元的关注，并有可能干预市场。伯南克的讲话对人民币与美元走势产生了影响，周三人民币下跌140基点至6．9391。其次，对Ａ股市场的波及，难免有投资者担心，人民币升值压力将减小，在特定情况下人民币会有加息空间。而在此之前，加速人民币升值被当作抑制国内通胀的一种手段。对此做法提出不同看法的机构认为，应该通过加息来更为有效地抑制通胀。

       美元走强还会对Ａ股市场产生其他影响。美元与原油、黄金等的走势往往负相关，对有色金属、农产品等板块未必是好事。而且，还会让人担心ＱＦＩＩ对Ａ股市场的投资兴趣是否会减弱。不过，美元的否极泰来，并非伯南克一席话就能决定，还受到经济数据和事件、政策的主导，变数仍很大。尤其美国经济目前还未摆脱困境，美元想走强，也不可能一蹴而就。这方面，Ａ股投资者往往不会考虑得太多，只是对加息预期较为敏感。从6月4日的市场反应来看，股指跌幅不算特别大，许多人没有在意。

       让投资者真正难熬的是，连续小幅下跌对市场信心的磨灭。从交通银行限售股上市流通的情况来看，目前机构投资者的信心也非常低迷。交通银行从去年10月底的17元一路跌至目前不到9元，Ａ股股价比Ｈ股还低，但“小非们”置其业绩高增长于不顾，仍毫不留情地抛出。到目前为止，九芝堂、厦门国）、佛山照明等上市公司已公告抛售交通银行。其中，佛山照明不到10天内分4次将所持的3272．77万股交通银行全部出售。该公司的持有成本很低，每股不到2元，此次抛出共获利2．27亿元。透过此事可发现，市场对大小非的担心并非“杞人忧天”。低成本的优势，使得大小非对已经一跌再跌的股价毫无“同情心”，低股价并不能改变免遭抛售的厄运。

       同样说佛山照明，可以看出目前投资者对股市的另一种担心。佛山照明2007年年报每股收益0．91元，但2008年一季报为－0．15元。导致该公司业绩“变脸”，一是公允价值变动收益比上年同期下降130．63％，主要原因为所持基金公允价值下降；二是投资收益比上年同期下降562．73％，主要原因为本期证券投资亏损。其中，佛山照明2008年一季度投资收益为－7888．74万元，而2007年全年是42379．74万元。

       从去年靠投资收益给年报“浓妆艳抹”，到今年因为投资收益不佳而导致业绩“雪上加霜”，上市公司若出现这种变化，是一个危险的迹象。深交所近日在年报事后审查工作中提醒，主营业务对公司利润的影响程度正在减弱，上市公司业绩大幅提升与投资收益、营业外收入以及非经常性损益的贡献关系密切相关。此外，主营业务绝对金额的超常规增长，部分原因也在于股改后大股东将优质资产注入上市公司带来的公司规模扩大。表明这种增长很大程度是一种外延式的增长，增长质量有待提高。

       这些问题的存在，以及佛山照明上演的业绩“过山车”，说明一些上市公司核心盈利能力的提高还任重道远。在股市震荡加剧的背景下，一些公司为去年炒股盈利而付出代价，如同小股民从牛市到熊市一样，部分投资收益可能重新还给市场。

       市场普遍预计，“4?4减税缺口”一旦全部回补，即沪市大盘跌破3000点后有望出现技术性反弹。不过，未来反弹是真是假，在现在还很难判断。“4?4减税”刺激了大盘反弹，可对整个市场来说，缺乏更好的上涨理由，没能形成有号召力的领涨板块。相反，“通胀无牛市”的观点，被越来越多的投资者接受。奥运会开幕的日子临近，但奥运行情的出现至今没有迹象。有专家认为，举办奥运会的国家会在当年出现物价上涨，如果我国也如此，将显著降低Ａ股上市公司的投资价值。

       由此可见，假如“4?4减税缺口” 回补后的反弹缺乏力度及持续性，“通胀无牛市”论将有可能打消或降低人们对奥运行情的期待。这样的话，今后市场的看点将主要有两个：一是局部牛市会不会上演，又将上演在哪类板块中？二是3000点至4000点间的筑底拉锯战将持续多久？3000点是否会“失守”？